- 数据中心证券之星-提炼精华 解开财富密码j9九游会真人游戏第一投资评级 - 股票数据
EPS为0•○-▷□•.92/1•◁▪△☆○.29/1☆▪☆•=•.57元●=-，公司电站型光伏和储能系统方案陆续突破欧洲j9九游会真人游戏第一▷◇•△□◁、东南亚▼★、北美等多个国家的各类应用场景▪●▽◁◆，彰显其技术实力△●。yoy-46=▼◇▪.5%•○，yoy-21••▼.0%◇☆▽=△，公司海外业务拓展不及预期■▪=。公司收入有望持续改善 2024年前三季度头部互联网企业及运营商等在数据中心和算力中心的资本开支持续加大○•…！QOQ-91▲□▷◇.8%★△○！
同时公司积极建设北京的智算数据中心项目▪▲，yoy-2▼★◆.0%▲••◁■。考虑公司储能系统集成产品行业竞争加剧对其盈利能力造成一定影响与计提资产减值损失和信用减值影响-▲…△，实现归母净利2△■■☆◇.38亿元•▽，
扣非归母净利0•■.15亿元▼▲★，其中2024Q3实现营收16◇▷….6亿元□▷=•，同时公司积极推动产品业务出海☆★○…▪■，yoy-47-▼☆◇△.9%○▪。数据中心客户加大资本开支▼•○☆■▲，维持=■□▽“买入▽■•=”评级●☆▼=。公司新能源业务整体毛利率有望得到改善▪▲-◁■●。单Q3计提资产减值损失0-★▷☆.26亿元▷▲，公司2024前三季度实现营业收入53◁◆☆.93亿元○▽=▽•，归母净利0=★☆◁★○.12亿元◁◆•○◁。
科华数据(002335) 投资要点 事件▷◇▷•-：公司24年营收77○★△◆•●.6亿元■▼，同比-4△★◁▷•.7%▲▪，归母净利润3★◁□▷△=.2亿元★▼，同比-37-□.9%△▷★；其中24Q4营收23□=■.6亿元★□，同环比-10▲▲.4％/+42◁◇△…□.2％☆•，归母净利润0==△.8亿元-▼•▲▷•，同环比23△•.7%/519…-•□.7％…▽-。25Q1营收12▪▼.2亿元▽☆-，同环比2○▪.7％/-48…◆.5％△▲=，归母净利润0☆☆△△▲.7亿元■★★◇▲▲，同环比-6•■•.3%/-10…△◇◁.6％◆★=☆•△。 智算中心业务涨势强劲▼○□☆◆●，智慧电能盈利能力持续提升◇▲=▪=。24年智算中心业务营收31-□★.52亿•◇○，同比+14○◁•◆△◁.70%☆▽，占总营收比例首次突破40%▪□★…▽=- 数据中心证券之星-提炼精华 解开财富密码，毛利率28-=.77%◆▼=◇，同比-1★▷••▲◁.25pct▪◁▲。其中1）产品端•◁▲：24年营收19☆-☆▪◁.21亿元☆▽▼○=，毛利率32▲…….25%=△□▲•-，重点服务运营商•▽■●◇△、互联网大客户▪■、银行金融等客户●…☆▼•；24Q4及25Q1互联网大客户业务爆发增长●•●，如腾讯方面•▽•◁，高压直流产品获80%份额j9九游会真人游戏第一△△◆▽，订单超3亿元并交付◆-▷☆=；阿里方面…□，完成入围测试●☆◁○，Q2起将成重要增量市场■…•；字节方面☆…-◆，中标多个UPS和微模块预制舱订单▷•；银行金融类预计今年订单同比增长70-100%以上◁□○◇▷；2）IDC租赁端▽…▽▷◁▪：24年营收12☆◇▼▽△.31亿元○•■□，毛利率23◇★◇.32%☆■▪，25Q1营收同增4▼▽-.6%☆■•-□。25年新增算力合同增长到约2亿■◆◁■●，预计全年营收增长15-30%…■。智慧电能业务营收9▷-■.22亿★○▪■●，同比-9△○.01%▼•○○，毛利率41★◇=-=◁.06%▼△=，同比+6■◆.82pct●◆◆。公司聚焦核心产品●◁△□，注重产品升级••◁◁，虽收入有所下降○△，但盈利能力持续提升•◇。 24年光储承压下滑●▲◆☆○-，25年逐步恢复增长◇▲△。24年新能源实现营收36▲-■.08亿△☆=-，同比-15•●.98%●○○▪▪，毛利率16△=…▪◁.78%▷▼，同比-4pct-◆=◁★，主要是国内竞争加剧▼▪、盈利承压所致■--▷，目前公司正加大海外业务拓展-◁●○●，与欧美重要客户签订三年战略框架•☆△▼，预计最晚Q3末交付新产品★-◆=□，依靠海外增长拉动新能源修复★…•◁…=。 费用率稳中有降□•…◁△、经营性现金流大幅提升■◆•★□。公司费用控制能力优秀▽-•，24年期间费用14◇◁□◆=★.5亿元-•☆☆▼，同比-5…■△=◇.7%▷◆■▼▽，费用率18▲▽▼▪▼•.7%▷★，同比-0●☆△■.2pct☆◇■◆•，其中Q4期间费用4…●☆●.5亿元☆=•，同环比-19%/12•=.3%□◁•☆▪○，费用率19▪▼.2%■•◆▽，同环比-2/-5☆▲••△.1pct●▼▲；24年经营性净现金流15◁•△.1亿元★-，同比+7☆•.8%=-■=▲，其中Q4经营性现金流13▼=.2亿元○•，同环比+79▼○◁.5%/+1091=●-▲▪★.5%★◇。Q1期间费用3亿元★…□○•▪，同环比+0-☆.3%/-33▽◁.2%▪△□▽-■，费用率24▲▷■•☆●.9%▪□◆◇□▽，同环比-0△▽.6/+5◇◆•.7pct◁-▷▪；经营性现金流0●○☆.5亿元…◆-○j9九游会真人游戏第一投资评级 - 股票数据，同比+121■▼★▽△▲.1%•=☆。 盈利预测与投资评级□••：考虑到公司新能源业务正在加大海外拓展力度●▷-▪•▷，同时数据中心业务有望带来业绩弹性★▽▽◁□▷，我们预计公司2025-2027年归母净利润为6◁■.9/10■◆….5/14▲▽….0亿元（2025-2026年前值为7■•.1/9◇•◁■.7亿元）-☆▪△▪■，同增118%/52%/34%…▼，对应PE为30/20/15x-☆-=，维持=◆○▷▼“买入■○▼□…”评级…○☆。 风险提示•◁：行业竞争加剧☆▲□▼、数据中心需求不及预期…△▽=★▽、关税风险等◆◁…●◆。
新能源业务中标项目丰富▪▷●，QOQ-89◁▽▲.9%●…☆★□，计提信用减值损失0●◆□▼▼.21亿元◆◆▪…。在下游需求稳步释放的情况有望持续兑现业绩▷…▽•-，QOQ-34☆•▪▪★▽.7%▲▷▽▽▪，yoy-89●☆•.9%◇○△●■。风险提示●●•▼•…：储能行业竞争加剧影响公司出货■△…◁▽！
科华数据(002335) 核心观点 事件◁◆▪▪▼-：近日▼●○，科华数据发布2024年报及2025Q1业绩报告▷▲…□，公司全年实现营收77▲▼.57亿元△…□▲=▪，同比减少4••▽▼▼.71%•△；实现归母净利润3☆★■○.15亿元▼◇●■□，同比减少37•□….9%•◆=•。从2025Q1单季度来看-□，公司实现营收12▷•.16亿元☆-▪▷，同比增长2○▽■◆.73%•▪▷★•；实现归母净利润0•□◆★…◇.69亿元•=◇◆，同比减少6▼□▲★●◆.26%◁□▲。 三大业务齐发力★▽★■，智算布局取得新突破•◇，AI+液冷技术创造发展新机遇▪=△□☆。公司以驱动行业数字化◁•■、能源低碳化发展为目标▪▼■●，深耕数据中心◁☆、智慧电源○●△■◁☆、新能源三大方向◁●●。智算业务方面■○★☆，24全年收入达31☆●.52亿元/+40◆▽.63%▼□○◇…▷，毛利率达28=…▽■▼☆.77%◆=○，公司●=•▼◇○“技术创新▷=●-”与□□◇◇“算力布局○☆△”驱动高质量发展○•。报告期内▲◆■◁，公司推出冷板式液冷微模块◇-▲▲-、云动力预制式电力模组等数据中心核心产品•☆，能够满足客户对大型算力基础设施定制规划与建设■▲=、多样算力资源服务场景等方面的核心需求▲=▽。公司数据中心产品连续中标移动△•★…、电信等互联网大客户的项目☆…◁•▪=，不仅国内订单不断增加★○○◇◆◇，更持续落地东南亚◇▼☆▪●、中亚☆-□△●、欧洲•★△•▪、北美洲等地区市场-…○，赋能全球用户◇▼▼▷=。在AI大模型领域◇▲●▼，公司携手壁仞科技•▼、沐曦集成等多家国产头部AI芯片厂商◇▷，基于自建智算中心的异构算力平台-◆★◇，实现各类模型在训练及推理侧的高性能▪◁=▲△◁、低成本及可用性进一步优化•◆▷▼◇，从算力芯片到模型平台▽-◇，全力支持国产大模型的技术创新及产业生态升级★◁▪□-。智慧电能业务方面▼=▷●…◇，公司智慧电能业务作为重要的基石业务▪■▷★…，全年创收达9▼■☆.22亿元/+11▲••●.88%▲☆●◇，毛利率达41•▼.06%○▪，发展态势良好=◆◆。公司在全球模块化UPS市场份额居前▲◁☆◆，可为交通▽□•▼△、电力▪•、医疗等行业用户提供▪=○…◇△“端到端△…-▲▼”和按需定制的全方位解决方案△▽■=。新能源业务方面●▪△，公司新能源业务在竞争激烈的市场环境中稳健发展◁◆◁○▽，全年创收为36▽▲=.08亿元/+46○▼.51%★☆◇…■-，毛利率达16◇●○□.78%•▪△★，光储协同创新与全场景应用不断深化•☆…▷▼。截至2024年底▲▪▲…，公司全球光伏产品出货量超56GW•▼▷□，公司全球储能累计装机规模超过30GW/12GWh=□△=●，储能PCS出货量位居中国企业全球前列•…。总体来说●■，公司数据中心行业订单需求向好•◇•▽，新能源光储和智慧能源持续拓展▷●▽，助力公司未来业绩边际向好-▼◇○●•。 创新驱动产业升级□…●，△△▽“智算+光储▪•△”融合创新◆…▪▷，全域生态打造高质量发展◇▷•△◆。算电协同大势所趋☆▪★◇，公司已实现数据中心与▲●“光储▲-▽=◇”的融合-□…▲◇，推出数据中心光储解决方案☆▪□▼，并通过智慧能源系统▷■，打造▪…△▲“源网荷储△○”一体化体系◇◆●。在数智化浪潮机遇背景下●○□△，高算力需求与高能源消耗紧密相连●▷○□▪，能源供应与碳排之间的矛盾愈发尖锐▪◆，公司创新性地提出=▽“绿电+AI+光充储算一体化…★★●◆▪”理念□▪，通过数据中心和储能双重产品研发☆☆•、系统集成以及EPC全栈式布局等技术优势•◆▲，巧妙地利用绿电为高耗能的算力提供清洁的能源支持•▲☆，同时借助AI技术实现能源分配和使用的精细化管理○■▲•，成功构建起光储充和算力一体化协同发展的全新模式▼☆▽▲，有望成为全球能源转型与数字经济算力的核心赋能者◁■••○。 投资建议--：伴随着全球算力需求的增长-▪，公司重点发展数据中心在高效=▪▷◆○▲、节能◁□◆☆▽○、环保等解决方案方面的技术优势△◆，有望迎来发展新机遇□•◁●□。我们给予公司2025-2027年归母净利润预测值为3▲■▲◇◁.67亿元◆▼…◁、4•◁=○.33亿元•▷▲、5▲▪★◆△.23亿元▼◇★，对应EPS为0▷■☆○▪.71元◇◇●•▷、0▲○▪□◁△.84元□△★…▪•、1■◁=•■▽.02元◇=◁□▪，对应PE为57△▲◆▪◆▪.59倍▷•=▼△○、48◆•▷★▪.75倍◇▲■、40=☆◆★…★.33倍▲-◁■☆，维持▪▼◆•◇“推荐◁•”评级□▲▷•。 风险提示…▼□☆…：IDC行业竞争加剧的风险○◆，业务拓展不及预期的风险▼▼，国内外政策波动的风险等▽…◇●。
科华数据(002335) 事件…◁◁：近日◆▲•○◆，科华数据发布2025上半年业绩报告●▪◆☆，公司实现总营收37○◆.33亿元/+0▽□★☆.06%◇▪=□▲；实现归母净利润2•◇◁•◆•.44亿元/+7◁•.94%◇▽=…■。从25Q2单季度来看▽◁，实现营收25◁★★▼.16亿元□☆•，环比提升106•◇•■○•.88%=…；实现归母净利润1◇•▽☆◁.75亿元◆•，同比提升14☆•◇○△▷.81%==▽，环比提升153▽☆▼▷.24%□=-。 三大业务齐发展◆◁○▷，算力创新驱动高质量发展△-☆★，AI+液冷打造智算新生态圈▲▲★●▷◆。公司以驱动行业数字化▷◇◇▪、能源低碳化发展为战略目标•●◆=，推动◁•“智算中心◁▲”=-“智慧电能▪△•☆”◇-▽■“清洁能源□◇•▪◇-”三大业务稳健发展◁☆。智算业务方面◇●，上半年收入达13▪☆•◇■.98亿元/+16○▪△◆☆….77%□☆▽•△○，毛利率达29◇●▼.35%▽•□，占公司总收入的37●=●▽.44%◆■◁•▲…。报告期内■★，公司推出高密度液冷算力POD◇△▼▲▷、WiseMDC系列微模块▼=•、WiseCol-LD液冷CDU等产品•◆■▷▽，满足AI训练☆▷△•○▽、推理等多样化场景需求▽▷。公司数据中心产品连续中标移动●◆★△▷、电信等互联网大客户的项目◆●□-▲◁，不仅国内订单不断增加▪■□■▷☆，更持续落地东南亚◁▽…▷、中亚••■▲▪■、欧洲◁★■、北美洲等地区市场□▼•▼□，赋能全球用户★▪☆…。在AI大模型领域●•☆，公司携手壁仞科技-•○☆□=、燧原科技•■●、沐曦股份等多家国内外头部AI芯片厂商=--◁▷△，基于自建智算中心的异构算力平台◇●■，实现各类模型在训练及推理侧的高性能○▼-◆○、低成本及可用性进一步优化■▽■•▪=。智慧电能业务方面○◇□▲△▲，上半年智慧电能产品收入4☆▼◁.39亿元○•◆□■，同比下降22•○◆□.56%◁□，毛利率达36○△●▷△.39%○•，公司智慧电能业务以高端电源为核心▪•◇★，在全球模块化UPS市场份额居前◇▲●○▷▷，可为交通■•□☆▲■、电力◁■★◁、医疗等行业用户提供◁=“端到端▼-■”和按需定制的全方位解决方案…•▼▲△。新能源业务方面••，上半年新能源产品收入18▷◁◇○.52亿元◆▷○，毛利率达17★◇…■.51%-◆…•▪。公司持续技术创新●★▼，推出了2000V450kW组串式逆变器■◁▪◇●、460kW液冷簇级管理PCS等新能源产品●▲◁▼，系统在高海拔等地区均能保持高效稳定运行●•▽☆…=，助力行业在降本增效▷□○，为用户在高效发电及储能的安全可靠□▪■▽、智慧运维带来优异的价值◆◁▲○■…。目前公司的光伏★△•◆•、储能产品方案功率范围覆盖3kW-10MW▲▷■◁，全面满足各类应用场景的使用需求=▼…■。总体来说◁…○△天极网_专业IT门户九游会j9登录评测_，，公司数据中心行业订单需求向好▼▼▽•◇◇，新能源光储和智慧能源持续拓展▪▲…▼▷◆，助力公司未来业绩边际向好▪◆•。 全力开拓出海市场■●△◆，=…◆▷“智算+光储▽•◁☆★”融合创新=…，全域生态打造高质量发展▲▽。公司发展出海战略提升品牌海外影响力-•▽•，已在东南亚•▪•=、中亚○■◇◆★▲、欧洲●◇□◁…、北美等地实现数据中心产品交付▲△◁◁=，推动◆▪☆▪“AI●○○▼▽▼?智慧电能◆△”□◁▽☆“液冷▷☆●○”▪◆★•▲“算力☆◁◁”等业务出海▪■◆。算电协同大势所趋…▷◆•○★，公司已实现数据中心与-▪▷★“光储…△□”的融合•★▷-，推出数据中心光储解决方案◇•，并通过智慧能源系统j9九游会真人游戏第一•☆…★▲△，打造☆☆“源网荷储▽…○”一体化体系●▲○。在数智化浪潮机遇背景下▲▪◆○，高算力需求与高能源消耗紧密相连=▷，公司创新性地提出◇◇▽“绿电+AI+光充储算一体化•▽”理念▽▽△☆•，通过数据中心和储能双重产品研发•◇◆◁、系统集成以及EPC全栈式布局等技术优势▲-▪▽•，巧妙地利用绿电为高耗能的算力提供清洁的能源支持●★■☆，有望成为全球能源转型与数字经济算力的核心赋能者△■=◇。 投资建议••○◁◁：伴随着全球算力需求的增长……•○▼◁，公司重点发展数据中心在高效•▪□◇▼、节能▼◁、环保等解决方案方面的技术优势★●△○●▷，有望迎来发展新机遇★☆。考虑公司数据中心产品收入快速增长并取得突破性进展▲△▷◁，我们上调公司2025-2027年归母净利润预测值为7▲○.22亿元★▲、10◁•=◇●.92亿元☆△▷◇=、14■▲•▽-.58亿元=◇☆●○■，对应EPS为1▲◆.40元□•、2◁•-▪.12元◁◆、2▷▪△•.83元□◆▪，对应PE为35▼•.70倍●●▷-○★、23☆▲▪◆.61倍●■◆=☆、17-○●☆.68倍△◁★▲•，维持▼-“推荐☆…”评级 风险提示-★★•：IDC行业竞争加剧的风险◇■●◁-，业务拓展不及预期的风险☆◆▲▪★，国内外政策波动的风险等○△◇●。
伴随公司海外收入占比的提升●▷▽◁-，销售/管理/研发/财务费用率分别为9-=◇●▽.7%/4=◇○▼.8%/8••●▪.8%/1•☆.0%△◁▷○，yoy-87○★▷▪◆=.9%•◇○=◆。我们下调公司2024-2026年盈利预测为4▷◇-=.25/5▼•■●▪.95/7◁□-◇★.25亿元（原6☆☆●.64/8△▪△.61/10•○▽…☆.23亿元）◇■，分别环比+5▪▽●●.0/+2☆◁.7/+4•=•◇.7/+0…◁•••.4pct=●△★▽•。
科华数据(002335) 事件••：公司发布2024年第三季度业绩报告☆■，前三季度共实现营收53●□•….93亿元/-1-■▽▲.97%◆◁◇▷,归母净利润2▽…★◁△.38亿元/-46☆□◁▷▽.53%-○…-★◁。24Q3单季度实现营收16◆◆•▽.63亿元/-21★■•.02%★-●◆△，归母净利润0●★.124亿元/-89◁○….92%▷□•◆。 智能计算业务与众多企业达成合作▪▷▽，AI结合液冷技术创造发展新机遇▷•◆•★：公司以驱动行业数字化■▪△、能源低碳化发展为目标▼▼★…◁□，深耕数据中心-◆、智慧电源△▲■…◇•、新能源三大方向▲○。智算中心业务方面▪△△●◆□，截至2024上半年★◇▽•△，公司在北京□=◁●◆、上海•=•、广州等10余城市运营20多个数据中心△▲，拥有机柜数量3万+架○◁，数据中心总建筑面积达25万+平方米□◇□，形成华北-▽、华东••◇、华南▷◆、西南4大数据中心集群☆▪○=•◆，为锅圈◇•▲•☆▪、贝芙汀☆□▷、希姆计算□●▷△、小马智行▷=、安途智行等公司提供算力服务•▷▽•●★。此外▼★▽，公司具备风冷▷▪-▽、液冷•…▼○◆、风液融合等模块化数据中心解决方案▪▪○▲，能够满足边缘数据中心▼○△▼、大型数据中心等应用场景=▽=…。公司微模块数据中心产品获得行业高度认可★▪▽，在2023年度微模块数据中心市场占有率中居首位●▽○▼。 新能源业务加大出海力度△◆…◁●，有望带动毛利率进一步提升▲▪：智慧电能业务方面▷△，AI+智慧电能通过深度融合AI算法•▷○◆…▽、生成专业化的AI+能源管理模型•●，促进节能减排…•□◁，其中公司的高端电源（UPS）在2023年蝉联中国市场占有率第一▷•▪。新能源业务方面▽▲◆◆•，储能作为综合能源系统的枢纽j9九游会真人游戏第一◁□★▽★，一直以来作为公司新能源业务的发展重点◁○=•。公司持续加大海外新能源业务拓展◇■-▷，新一代工商业一体机储能产品在海外多个市场取得应用突破▲▷=★•☆。目前-▷•□，公司已拥有法国■•、波兰△▲◁○、阿联酋等30+个海外授权服务网点◇△◆=☆○，公司整体毛利率有望进一步提升▽◇▲▲◇。 投资建议▲•◇☆：伴随着全球AI◁•▼●、算力需求的增长■★•▪▲，公司重点发展数据中心在高效=★☆==、节能□●▼▲=○、环保等解决方案方面的技术优势□▲-▪=，有望迎来发展机遇▼□○▷◇。且公司的新能源产品聚焦大型光储电站与工商业光储场景方向★■△，国内外业务发展速度较快★••▼，有望带动公司中长期的整体业绩改善○▼●。我们给予公司2024-2026年归母净利润预测值为3••▪▷▽.56亿元▽-■、4☆●▪◇◆.82亿元☆◇□△、6▼-▼▪.34亿元=▷，对应EPS为0▪▲◇.77元●•◁◁、1-☆-=.04元◁●▼、1△=★▲▼■.37元▷=，对应PE为35■●▽.53倍-●、26▼=--◇.27倍▲…□、19□▼○★●■.94倍-▲▽==▪，维持◇□□“推荐=…”评级◆•。 风险提示▷▪：IDC行业竞争加剧的风险=○，业务拓展不及预期的风险▽…◆☆，国内外政策波动的风险等▽•。
扩大了公司在储能行业的市场份额…■-，Q3毛利率/净利率为27☆•●◁.2%/0●□■○.9%▼◆▪■•◇，对应当前股价PE为28☆★△■◆.8/20▽▪.6/16■•◆.9倍▷●○。
带动市场价格和整体服务利润向上△…▽▲。实现扣非归母净利2-★▼.19亿元○□■，考虑公司★◁○▽▼◁“AI+新能源□•◁…▲▷”战略稳步推同时积极推动出海战略■■•◆◆◇，在算力业务方面◆□▲，公司推出的解决方案能够应用于智慧零售▷◆•◇=、智慧医疗和自动驾驶等领域□•▷▪◁。未来机柜的上架率及收入预计将会有所提升◁●☆●★◆。分别环比+6◁□◆.3/-5▷▼◆▽★•.2pct★▪◇□，科华数据(002335) 减值影响归母净利润◁=，保障新能源收入持续稳定 公司于10月14日公告其中标宁夏电投新能源有限公司青龙山200MW/400MWh新能源共享储能电站示范项目二期100MW/200MWh工程EPC总承包项目☆■★▪，Q3业绩不及预期 科华数据发布2024年三季报-▲•=◆！
2025年一季报及2024年年报点评▷■◇：营收+业绩稳健齐升★□●=，出海+AIDC有望贡献增量
科华数据(002335) 投资要点 数据+数能▷◁▼“双星驱动▽○•”●■○◇☆●，能基+云基+新能源◁★☆“一体两翼◆◁•▼☆▷”△●•△。重识科华数据▼•●▼…：公司以智慧电能业务为主体◆●…，持续发力智算中心及新能源业务◁•○◁。AI需求爆发有望带动公司以智慧电能和智算中心为核心的能基…■◆-•=、云基业务需求增长•△△▲，出海有望拉动公司新能源业务盈利能力提升●▽★▼★。 新能源业务◇●◁…★▼：全球大储需求多点开花-●◁=，PCS加速出海布局▷▽…•。行业层面▲○☆▼●，国内需求稳健增长☆-●□▷◆，海外需求多地爆发★△…。1）国内市场储能增长降速-○▷○，但由于配储时长和配储比例提升○▽，需求仍将保持稳健增长★=▽；2）美国市场受到政策性鼓励和经济性刺激◁▷，储能IRR持续提升=▲■，推动需求高增…◆-☆◆；3）新兴市场大项目批量落地•…•◁▽●，预计24年全球储能装机增长54%至195GWh+=■，25年增长47%至287GWh◁…。公司层面•□•=☆，国内PCS出货龙头△□◁▷，加速布局海外市场•■▲…●。1）公司产品多样性能稳定★-○◆，持续创新○▽□◁●，智慧液冷储能系统具有100+项专利支撑▪▷□▲◁◆；2）公司是国内储能PCS市场上排名前列的供应商=▼☆○□，具有相对技术和品牌优势△■▼•，储能变流器及系统集成产品均已成功应用于多个示范项目=▷•=☆，下游客户优质◆△■●•；3）重视海外市场◇★，有望贡献新增量★…○◆。公司▷■●=“两条腿▼◇…=”走路◆●--，一方面与美国头部光伏企业持续推进合作协议开拓全球业务•▪-，另一方面通过跟随国内优秀出海企业▷…，宁德-●●◁…、比亚迪★▪△、中能建和中电建等开发商合作☆•，开发中东等新兴市场◁•。 智慧电能业务□▷★□☆-：AI拉动数据中心需求○□，公司UPS领域优势显著•▼◁…。行业层面■▲，AI引领数据中心需求增长-▷▷◆●▪，UPS不可或缺▼=□。随AI技术对数据中心需求不断提升•◆■■，预计全球数据中心市场规模将从2023年的约2000亿美元增长到2025年的约2500亿美元◆◆▷，UPS作为数据中心的重要组成有望受益□☆•●□。公司层面▪★●◁■，国内市场占有率第一==…▲○，产品方案有降本优势★•▷…▲。公司UPS应用广泛•◇◁★•，多个市占率榜单位列第一○□◇，产品效率高于业界平均☆◆，有显著降本优势▼-…★。 智算中心业务▷▽●■：互联网CAPEX大幅提升●△…=◁，头部数据中心服务商有望受益…■。行业层面▪•▽，大厂军备竞赛■•，需求以大规模数据中心为主◆△▽▷▷。国内互联网厂商将持续加大算力投资▲◆=，扩大智算中心建设△=▽△▷…。国内BAT资本开支自2023Q1起显著回暖…○电竞大师机械键盘，，且重点投资GPU☆■、服务器等基础设施设备▪▽△▼，体现智算中心旺盛需求●△▷■•。公司层面-▲▷，多维度拓展+合作互联网大厂+技术创新◆★■=-=，公司数据中心业务拐点已现☆☆。1）公司运营20多个数据中心◆▽，通过合作多家国产头部AI芯片厂商构建国产DeepSeek算力生态-☆▪▽★、合作希姆计算赋能政务智能化及合作壁仞科技推动国产算力对接大模型▽△■=■，展现了其在异构算力平台•●●○★▷、软硬件一体化设计与开发者生态建设方面的领先能力▽▼☆☆◁。2）绑定优质客户★◆▽▷○，提高公司竞争力○▽●•■▲。公司已为超过2…■-…•,000家企业提供数据中心及云服务解决方案…--，合作腾讯■□☆◆、阿里★▷▪▲-○、字节等互联网大厂•□•-●◇，并获得多项数据中心相关资质认证•▪●▷•。3）自主开发HVDC☆▷▲，包括240V▽•○■、336V两种电压制式○▽•★▼○，目前产品已应用于互联网▷▼◆…▪、运营商▲○◇▷、金融等行业的智算中心和数据机房◇◁▼○◆。综上•□…▪▽，数据中心业务拐点已现▲◇▼•，在建项目收入可期◁-。24Q3数据中心业务收入增长转正-★☆，随北京智算数据中心项目投运△▪•△-，未来机柜的上架率及收入预计将有所提升◁▪☆△。 盈利预测与投资评级☆••■…□：我们预计公司2024-2026年归母净利润为○▲•◆：5□▼.5/7▼▪▼•.1/9▪•★.7亿元○◇■，同比+8○▷••-●.4%/29•○.9%/36…◇▪.1%…◆•，对应PE为32x/25x/18x▽▽。考虑1）海外光储市场高景气▷○●▷◆，公司新能源业务海外布局加速▪○•，预计明后年盈利能力随海外市场拓展继续提升▽□■■▼；2）人工智能爆发▲•◇■○，驱动公司智慧电能和智算中心业务需求提升☆□■，我们给予公司2025年30xPE•▪☆▷▽▲，对应目标价46元☆▲▪•，首次覆盖•◇•，给予•▪☆“买入●◇◇◁▷”评级•▷◁•◆。 风险提示☆▽▼：竞争加剧★△◆▼□•、国际贸易及行业政策变动风险▪=◆…、海外拓展不及预期▽☆☆▪△•、AI需求不及预期…•◇◆□。
